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新思路多箭齊發 民營房企融資開啟“破冰”之旅
“從項目啟動到落地只有一周時間，在多方努力下，發行工作圓滿完成。”談及碧桂園公司債券的發行過程，中信建投證券固定收益部行政負責人杜永良如是感慨。
2018年多起民企債券違約以來，民企發債難度明顯加大。近期，碧桂園、龍湖拓展以及美的置業三家民營房企在信用保護工具的保駕護航下成功發行公司債券，讓業內看到了民營房企融資困境破局的曙光。
引入信用保護工具是民營房企融資困境反轉的關鍵。對于企業而言，最為關鍵的是要苦練內功，在市場探底時期積聚實力。
融資開閘
近日，碧桂園、龍湖拓展、美的置業相繼完成境內公司債券的發行，成為首批創設信用保護工具發債的示范民營房企。業內人士直言：“民營房企融資‘破冰’之旅開啟。”
從深圳證券交易所及上海證券交易所獲悉，5月20日，碧桂園完成了2022年第一期5億元公司債券的簿記建檔工作，由中信建投證券擔任主承銷商。同日，美的置業成功發行2022年(第一期)公司債券，發行規模為10億元，主承銷商為申港證券和國泰君安證券。在此之前，龍湖集團間接附屬公司龍湖拓展向專業投資者公開發行2022年公司債券(第二期)，發行規模為5億元，由中信證券擔任主承銷商。
5月24日，據中債信用增進公司披露，其和上海銀行聯合創設信用風險緩釋憑證，助力新城控股發行2022年第一期中期票據。5月23日，上交所公司債券項目信息平臺顯示，“綠城房地產集團有限公司2022年面向專業投資者公開發行公司債券”項目狀態更新為“已反饋”。
截至5月15日，民營房企已連續65天無公開市場債券發行。此次民營房企融資“開閘”備受市場關注。
“此次碧桂園發行公司債券吸引了包括國有大銀行、股份制銀行和證券公司等多家機構踴躍參與投標，全場申購倍數高達1.6倍，票面利率為4.5%，遠低于企業同期限債券的可比利率。”杜永良表示。
保駕護航
值得關注的是，在當前房地產行業融資環境不佳的背景下，民營房企融資能夠“開閘”，信用保護工具功不可沒。據悉，碧桂園、龍湖拓展以及美的置業等房企在近期發債過程中均引入了信用保護工具。
談及為何引入信用保護工具，杜永良直言是為了提升投資者的認購意愿。地產行業步入下行期，市場投資信心變得敏感，債券市場上民營地產公司債券發行認購數量和規模均有所減少，導致債券融資成本快速上升。以碧桂園為例，2021年12月發行的21碧地04票面利率為6.3%，顯著高于2021年9月發行的21碧地03，21碧地03票面利率為4.33%。“今年以來，我們與碧桂園廣泛摸排市場投資意向，但市場上有債券認購意向的投資者較少，初步報價也遠遠超出企業接受的范圍，經過多輪摸排仍遲遲無法落實合適的認購意向。”
不過，破解上述難題的轉機很快到來。進入5月，證監會宣布在交易所債券市場推出民營企業債券融資專項支持計劃。該計劃通過與債券承銷機構合作創設信用保護工具等方式，增信支持有市場、有前景、有技術競爭力并符合國家產業政策和戰略方向的民營企業債券融資。
杜永良告訴記者：“中信建投證券聯合中證金融向碧桂園提出‘債券發行+信用保護合約創設’的綜合服務方案，經多輪溝通后，該方案得到投資者高度認可。”
所謂“信用保護工具”，即信用保護賣方和信用保護買方約定在未來一定期限內，信用保護買方按照約定的標準和方式向信用保護賣方支付信用保護費用，由賣方就約定的一個或多個參考實體或其符合特定債務種類和債務特征的一個或多個、一類或多類債務向買方提供信用風險保護的金融工具。信用保護工具包括信用保護合約和信用保護憑證。
“有了信用保護工具，相當于通過‘低保險費’撬動市場資金參與民營企業債券投資。”中信建投證券執委會委員、董事會秘書王廣學形象地說道。在王廣學看來，通過創設信用保護工具配合民營房企債券發行，可以利用債券市場投資人風險偏好的差異，吸引風險保守型的投資者認購民營房企債券。
有了信用保護工具“護航”，主承銷商在推進民營房企公司債券發行過程中遇到的困難也迎刃而解。“從項目啟動到落地只有一周時間，但多項工作任務順利完成，包括準備債券募集材料、啟動公司上會流程、申請中證金融聯合創設、聯系溝通意向投資者、債券簿記建檔及合約簽署等。”杜永良表示，為了打消投資者顧慮、吸引機構參與投標，中信建投證券還從主動創設信用保護、指導企業完善信息披露、加強與投資機構溝通三大方面提升投資人對此次發行債券的了解和認可。
破局可期
事實上，在信用保護工具“護航”下，民營房企債券融資“開閘”讓業內看到了行業融資困境破局的曙光。
“本次碧桂園公司債券成功發行，顯示出信用保護工具對民營房企債券融資具有重要的促進作用。”王廣學認為，該模式為后續地產企業平穩、有序開展債券融資工作提供了新思路。
南開大學金融發展研究院院長田利輝認為，碧桂園等民營房企此次的發債模式為其他民企的債券融資提供了可以借鑒的具體舉措，有助于改善行業融資難、融資貴問題。
田利輝進一步表示，服務實體經濟的金融創新對于經濟增長意義重大。“在當前經濟環境下，我國更要切實增強金融服務實體經濟能力，通過增信、信保等多種金融創新來凝聚市場信心，實現正向反饋和良性循環，在保障投資者應有回報的同時服務企業的融資發展，促進企業穩步發展和經濟穩健增長。”
田利輝認為，民營房企還可以考慮通過REITs等金融工具實現資產證券化，獲取資金，改善現金流。當然，最關鍵的是企業要苦練內功、改善效率，提升核心競爭力，在市場探底時期積聚實力。畢竟，市場從來都更加認可和青睞有實力的企業。
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