來源：Wind資訊綜合一財網、牛彈琴、澤平宏觀等
防控金融風險、引導金融機構有序去杠桿仍然是今后一段時間金融領域的重點。那么，在金融去杠桿大環(huán)境下，大類資產該如何配置？
4月25日，中央開了一次很不尋常的會議。
4月26日晚間，新華社播發(fā)了一條通稿，中共中央政治局4月25日下午就維護國家金融安全進行第四十次集體學習。在新華社發(fā)的這篇通稿中，有一個詞被提到了22次！這個詞是：風險。
4月27日，央行網站發(fā)布消息稱，深化金融重點領域和關鍵環(huán)節(jié)改革，高度重視防控金融風險，加強金融監(jiān)管協(xié)調，有序化解處置突出風險點，切實維護國家金融安全。
業(yè)內人士指出，防控金融風險、引導金融機構有序去杠桿仍然是今后一段時間金融領域的重點，而這一切也都意味著金融監(jiān)管大風暴或已來臨。在金融去杠桿大環(huán)境下，2017年可能是監(jiān)管大年、市場小年。
央行：高度重視防控金融風險，加強金融監(jiān)管協(xié)調
4月26日上午，人民銀行黨委迅速召開專題會議，傳達學習習近平總書記在4月25日中央政治局會議和中央政治局集體學習上的重要講話精神，研究部署人民銀行貫徹落實舉措。
會議指出，習近平總書記深刻指出了在推進金融改革、防范金融風險、維護國家金融安全工作中存在的突出矛盾和問題，強調了金融工作指導思想，部署了下一階段重點任務，為央行進一步提升宏觀調控水平、深化金融改革和維護國家金融安全指明了前進方向、提供了根本遵循。
會議強調，人民銀行系統(tǒng)要繼續(xù)實施穩(wěn)健中性的貨幣政策，著力增強金融支持供給側結構性改革力度，進一步做好金融支持“三去一降一補”，深化金融重點領域和關鍵環(huán)節(jié)改革，高度重視防控金融風險，加強金融監(jiān)管協(xié)調，有序化解處置突出風險點，切實維護國家金融安全。
習近平就維護金融安全提出6項任務
在4月25日下午舉行的中共中央政治局就維護國家金融安全進行第四十次集體學習會議上，習近平在主持學習時強調，金融安全是國家安全的重要組成部分，是經濟平穩(wěn)健康發(fā)展的重要基礎。維護金融安全，是關系我國經濟社會發(fā)展全局的一件帶有戰(zhàn)略性、根本性的大事。金融活，經濟活；金融穩(wěn)，經濟穩(wěn)。
習近平指出，維護金融安全，要堅持底線思維，堅持問題導向，在全面做好金融工作基礎上，著力深化金融改革，加強金融監(jiān)管，科學防范風險，強化安全能力建設，不斷提高金融業(yè)競爭能力、抗風險能力、可持續(xù)發(fā)展能力，堅決守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險底線。發(fā)展金融業(yè)需要學習借鑒外國有益經驗，但必須立足國情，從我國實際出發(fā)，準確把握我國金融發(fā)展特點和規(guī)律，不能照抄照搬。
習近平就維護金融安全提出6項任務。
一是深化金融改革，完善金融體系，推進金融業(yè)公司治理改革；
二是加強金融監(jiān)管，統(tǒng)籌監(jiān)管系統(tǒng)重要性金融機構；
三是采取措施處置風險點，著力控制增量，積極處置存量，打擊逃廢債行為，控制好杠桿率，加大對市場違法違規(guī)行為打擊力度，重點針對金融市場和互聯(lián)網金融開展全面摸排和查處；
四是為實體經濟發(fā)展創(chuàng)造良好金融環(huán)境，疏通金融進入實體經濟的渠道；
五是提高領導干部金融工作能力；
六是加強黨對金融工作的領導。
“這是習近平總書記第一次將防控金融風險提到這樣的高度?！蔽錆h科技大學金融證券研究所所長董登新接受第一財經采訪時表示，我國金融風險是一個不斷累積的過程。自2008年金融危機以后，我國的金融創(chuàng)新呈現(xiàn)野蠻發(fā)展態(tài)勢，金融業(yè)風險不斷蔓延并“交差傳染”，金融創(chuàng)新超過了金融監(jiān)管的發(fā)展。
監(jiān)管升級更多是完善監(jiān)管體系
不少業(yè)內人士認為，上述要求意味著，金融監(jiān)管體制將有重大變革，有一些職能將合并。
中國社會科學院金融研究所銀行研究室曾剛表示，金融業(yè)交叉混業(yè)趨勢越來越明顯，由于現(xiàn)有金融監(jiān)管規(guī)則按照機構分業(yè)監(jiān)管，當機構跨行業(yè)時，便存在監(jiān)管空白，“由于不同機構開展相同業(yè)務時，所受到的監(jiān)管強度不同，還容易出現(xiàn)監(jiān)管套利空間?！?
針對監(jiān)管協(xié)調，曾剛表示，首先要統(tǒng)一規(guī)則，“不同機構，同樣業(yè)務，按照功能監(jiān)管原則遵循相近標準，使監(jiān)管套利空間下降。”其次，信息統(tǒng)計也要統(tǒng)一。分業(yè)監(jiān)管框架下，很難看清機構的資金流向，導致很多宏觀風險難以把控。建立統(tǒng)一的統(tǒng)計信息平臺，對跨市場業(yè)務有完整統(tǒng)計，與監(jiān)管部門共享，一旦出現(xiàn)問題可以比較容易發(fā)現(xiàn)，并給予糾正。
方正宏觀首席經濟學家任澤平指出，隨著經濟L型企穩(wěn)，從2016年8月央行鎖短放長以來，金融去杠桿持續(xù)加碼升級。進入2017年，金融監(jiān)管政策頻出，兩會前相繼推出MPA考核、資管新規(guī)等；三月下旬至今，銀監(jiān)會前后密集發(fā)布7項文件。本輪監(jiān)管升級，更多是完善監(jiān)管體系而非從緊。
任澤平表示，MPA考核起初不包括表外業(yè)務，銀行可以將大量表內業(yè)務轉向表外規(guī)避監(jiān)管，由于剛性兌付的存在，銀行表外業(yè)務沒有真正實現(xiàn)與表內資產的風險隔離。納入MPA考核是正?？剂浚磥硗瑯I(yè)存單等納入也是同等思路。資管業(yè)存在杠桿交叉、通道長、價格泡沫等現(xiàn)象，成為高風險領域，針對這一現(xiàn)象監(jiān)管層出臺協(xié)調機制配合資管業(yè)進行有序的規(guī)范和整改。銀行業(yè)監(jiān)管新文如雨后春筍持續(xù)出臺，監(jiān)管擴圍是真，但加碼存疑。監(jiān)管文件主要是“通知”和“指導意見”，“通知”主要要求銀行進行自查，對于潛在問題自行進行整改，“指導意見”的落實也沒有明確的時間表。銀監(jiān)會希望整治亂象、規(guī)范行業(yè)，對風險的潛在程度進行摸底，測算系統(tǒng)性風險的范圍、波及面和影響程度，未來可能出臺針對性部署引導被監(jiān)管機構主動參與“去杠桿、防風險”。
金融監(jiān)管風暴來臨
對大金融的強監(jiān)管，并非當前臨時起意或巧合。今年一季度GDP同比增長6.9%，創(chuàng)六個季度以來新高；投資、進出口等主要指標均好于預期，經濟向好給強監(jiān)管出臺提供了良好基礎。2017年是我國供給側結構性改革深化之年，也是金融業(yè)風險防控關鍵之年。新一輪監(jiān)管風暴無疑將有利于我國金融生態(tài)環(huán)境得到進一步凈化。
業(yè)內人士指出，近期一系列微觀風險的暴露引發(fā)了監(jiān)管機構的關注。比如2016年12月，國海證券的“蘿卜章”事件；2017年4月，民生銀行的“虛假理財事件”等。
在這樣的背景下，監(jiān)管部門監(jiān)管的強度進一步加大。近期銀監(jiān)會出臺了多份銀行業(yè)監(jiān)管文件，重點對同業(yè)和委外進行檢查，這些規(guī)定的落實直接限制了銀行和金融機構加杠桿的空間，也將改變過去金融機構無序擴張和無序加杠桿的情況。
對于近期的監(jiān)管風暴，招商證券銀行業(yè)分析師馬鯤鵬表示，“影子銀行”是杜冷丁，短期能鎮(zhèn)痛但不能一直用，但凡（不良）不那么痛了，藥就該停了，“今年嚴厲的金融監(jiān)管實際隱含的是管理層對經濟復蘇和銀行質量的信心。”
今年金融機構的經營壓力增大，不但要保住利潤增長，還要防范風險，特別是去杠桿帶來的流動性風險。
值得注意的是，銀監(jiān)會郭樹清主席在銀監(jiān)會第一季度工作會議上說：必須下重手整治金融亂象，如果銀行業(yè)搞得一塌糊涂，我作為銀監(jiān)會主席，我就要辭職，這就是領導責任。
據(jù)與會人士透露，郭樹清主旨演講超過1個小時，五大國有銀行及國開行等政策性銀行董事長均出席此次會議，另有多名股份行高層參會，銀監(jiān)會處級以上干部亦有參加?！安怀龀尚?，決不罷手。”銀監(jiān)會主席郭樹清在部署銀監(jiān)會重點工作時表示。
郭樹清主席這段話，說得非常狠，說得非常嚴厲，體現(xiàn)了他嚴厲監(jiān)管銀行業(yè)的決心和魄力，否則不會說如果做不好就辭職這樣非常狠的話，可見其破釜沉舟的決心，意味著金融監(jiān)管大風暴來了。
中央紀委同時表示，嚴查金融機構違紀違法，遏制金融領域腐敗，而銀監(jiān)會和中紀委也同時表態(tài)，可見這次金融監(jiān)管、金融反腐的力度和決心非同小可。
金融去杠桿：監(jiān)管大年，市場小年
金融區(qū)杠桿，對大類資產的影響又會如何呢？任澤平在最新研報中聲稱，金融去杠桿對大類資產的影響為監(jiān)管大年，市場小年。
監(jiān)管從嚴利空債市。銀行為應對MPA考核，需要調整自身資源分配，首先賣出的資產便是債券和貨幣基金，MPA預期會持續(xù)擴圍加碼直接利空債市。此外，銀行新規(guī)的出臺直接影響同業(yè)表現(xiàn)，銀行負債端同業(yè)存單發(fā)行量相應減少，固收配置因此走低；同時，大行委外收回沖擊債市，短期利空，在監(jiān)管明確收縮委外投資、降杠桿的情況下，銀行委外占比會進一步降低。
股市短期受到流動性及預期的負面影響，無風險利率上升和風險偏好下降，但分子基本面有支撐，且杠桿去化比較充分，整體以震蕩為主，每一次回調都值得買入。長期來看， MPA考核、資管新規(guī)等一系列金融監(jiān)管動作直接作用于銀行、券商等機構，影響金融對實體經濟的支持，對股市有一定負面作用，但信貸收縮存在一定的滯后性。
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熱點城市限購限貸加碼升級，銀監(jiān)會要求嚴禁房貸違規(guī)流入房地產領域，預計這一輪房價上漲接近尾聲，可能調整到2018年上半年。房地產周期長期看人口、中期看土地、短期看金融，長期人口向大都市圈流入趨勢不變，中期大都市圈土地供給不理想，短期金融收緊，因此未來房地產調整主要是短周期調整。
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