穆迪調級依據不足 國際市場平靜應對

來源：中國經濟網-《經濟日報》  

自中國政府推進防止系統性金融風險政策措施以來，中國金融市場的內外部因素變化引發了海外投資者的關注。然而，穆迪日前降低中國主權信用評級之舉并沒有引發海外投資者過多擔憂。

海外投資者冷眼旁觀的態度在瑞銀集團財富管理全球首席經濟學家保羅·多諾文的評論中體現得最為明顯。他發表評論稱:“一般情況下，沒有人過度關注評級機構的評級調整，因為如果投資者對評級機構的每次評級調整都有反應，則會鼓勵評級機構再次調整評級。當前市場反應非常有限，因為這一評級變化本身沒有任何新的觀點。”

保羅·多諾文關于評級調整缺乏新經濟基礎支持的評論得到了其他專家的認可。英國標準人壽投資集團全球策略主管安德魯·米利根接受《經濟日報》記者專訪時表示，中國政府早已看到了流動性增速和名義GDP增速之間的差距以及相關影子銀行和債務問題。近期加強金融市場監管和流動性收緊的態度值得肯定和支持。富瑞金融集團全球股票策略主管希恩·德比表示，這一評級調整出乎各方意料，因為在過去的6個月至9個月中，中國政府在上述領域的政策并沒有任何不妥之處。

與此同時，部分投資者認為穆迪的相關評估過于悲觀。英國安本資產管理公司表示，各方對于中國債務問題已有評估。中國的債務問題具有自身特點，包括政府資源能力強以及公司債務集中在特定企業等，這使得中國對于債務水平的承受力不同于其他國家，無需對此危言聳聽。

彭博新聞專欄作家安迪·穆克赫利表示，評級下調一定程度上反映了穆迪過于悲觀。雖然中國評級體系與海外評級體系存在差異，但根據彭博針對中國127個本地評級AAA的企業債券跟蹤分析來看，中國公司部門債券信用等級相比一年前有了大幅改善，當前只有14只債券仍處于“風險”水平。

針對穆迪對中國債務問題處理速度的質疑，分析師也表示出了不同的看法。希恩·德比表示，當前中國監管層在不斷加大監管力度的同時，力圖通過流動性注入維持市場流動性穩定，這是維持相對平衡的做法。安德魯·米利根表示，各方密切關注的是中國未來去杠桿進程的方式、節奏和路徑。他認為，未來中國的去杠桿進程應是緩慢、穩妥和漸進的，過快去杠桿無論是對中國經濟還是全球經濟都存在嚴重風險。

海外投資者冷對這一調整的核心原因在于，這一調整本身的市場投資參考意義非常低，并不會對全球市場造成實質性影響。凱投宏觀首席中國經濟學家馬克·威廉姆斯表示，此次評級調整強調的問題是投資者已經早有預期的。值得關注的是，中國與其他新興市場國家不同。中國美元計價債務規模非常少，主要債務為本幣計價且為國有銀行發行的貸款。海外投資者在中國總體負債中的比重只有6%左右。因此，穆迪評級調整對中國和全球市場的影響有限。

在股票市場上，希恩·德比認為，此次調整不會帶來股票市場過多波動。一方面，債券評級本身對中國股票市場的影響有限；另一方面，即使經過此次調整，中國主權債務和準主權債務評級仍然處于投資級，這一變化不會帶來過多的資產配置調整。

在債券和外匯市場領域，斯特拉頓街首席投資官安迪·希曼表示，即使將中國評級從Aa3下調至A1，依然是投資級中相對較高的水平。評級調整依據的基礎已經被投資者納入中國主權和公司債務以及外匯定價之中，未來債券市場和外匯市場反應將延續當前的平靜態勢。他表示，即使經歷了評級下調，中國的美元計價債券仍然有著巨大的吸引力，尤其是與其他國家的同級美元債券相比。這一調整并不能否定中國準主權債券和公司債券的投資機遇，上述市場的收益已經很好地彌補了相關風險。