大宗商品現貨市場如何才能度過危機

來源：和訊網 期貨日報

       2011年，國內共有200多家各類交易場所，而近年來這一數量連續翻番。在黃運成看來，交易場所數量增長過快，雖有市場需求增長迅速以及互聯網經濟快速發展的因素，但監管不到位是主要原因。目前，對交易場所并沒有一個全國統一的監管體系，地方監管也沒有統一的政策，只是對交易場所設立、交易品種申報等做一些必要的審查，但這些都是一種初期的把關，在日常監管、處罰方式等方面缺乏足夠的依據，造成了養癰成患的后果，也導致目前不得不對市場踩“急剎車”，甚至“一刀切”。“監管應該疏堵結合。清理整頓會遏制交易場所的雜亂生長，但同時應使好的市場存活下來，經過規范，進一步成長。”黃運成表示。

       多層次商品市場重要環節需明晰

       隨著多地區公安經偵力量的陸續介入，各類交易場所清理整頓“回頭看”活動進入高潮。然而，從前兩輪行業清理整頓情況來看，手術刀式的行動恐難帶來市場的長治久安。那么，以大宗商品現貨電子交易市場（下稱大宗市場）為代表的各類交易場所，如何才能全面走上服務實體經濟的正軌？“好孩子”“壞孩子”之間的區別究竟表現在哪里？

       交易場所應成為產業經營的“好幫手”

       數年前，我國便開始探索建設多層次商品市場體系，其倡導者既有市場監管者也有知名專家學者。如今，我國商品期貨市場成交量已連續七年位居世界第一，市場功能日益凸顯；以期貨公司風險管理公司為主打造的商品場外衍生品市場逐漸成熟；隨著鄭商所白糖期權、大商所豆粕期權上市時間的臨近，場內商品期權市場也即將起步。而介于現貨與期貨之間的大宗市場，雖然交易場所數量已逾千家，但由于監管的缺位，市場亂象叢生，常常被外界與過度炒作甚至金融詐騙等詞匯聯系在一起，在服務實體經濟方面有口皆碑的交易場所為數不多。

       為了切實防范相關的金融風險，國務院曾先后下發國發〔2011〕38號、國辦發〔2012〕37號文件（下稱38號、37號文），對交易場所進行整頓與規范，其中對標準化合約、集中競價、電子撮合等交易方式做了禁止性規定。數年后的今天，在一些市場人士看來，此類規定雖然為清理整頓活動帶來了便利，但并無助于多層次商品衍生品市場體系的建設。對交易場所的監管應著力于具體的風險點，并應更多地關注反映其服務實體經濟能力的指標。

       與發揮價格發現、風險管理功能為主的期貨市場不同，大宗市場主要實現服務現貨流通的功能。在此方面，根據記者接觸大宗行業人士及專家學者時獲得的信息，無錫市不銹鋼電子交易中心（下稱無錫不銹鋼）、廣西糖網食糖批發市場（下稱廣西糖網）等一批市場是業內公認的標桿。

       據了解，無錫不銹鋼的交易品種有不銹鋼、鎳、銦、鈷、錫、白銀、鉛等，其“產業+互聯網+金融”模式產生了較大的輻射作用，吸引了大量不銹鋼和相關有色金屬企業到無錫投資、經營，形成了占地3000多畝、年交易額超1500億元、流通量占全國三分之一的不銹鋼產業集群。

收入多元化的交易場所才不愛“作怪”

       盡管在業界建立了良好的口碑，但廣西糖網還是被云龍混雜的大宗市場環境所困擾。“由于市場上有太多不正規的交易平臺，使得好好經營的平臺也被懷疑有沒問題。”周廣俊認為，為了凈化市場環境，對交易場所的清理整頓十分必要。

       根據期貨日報記者的觀察，即使是那些口碑并不佳的交易場所，也大都公布了其指定交收倉庫，那么究竟如何判斷交易場所與產業的貼近程度呢？對此，周廣俊稱，許多交易場所的倉儲費用設得很高，或者地點距離供需雙方均較遠，交收成本太高，導致客戶不愿意交收。由于和產業的結合度低，這些交易場所只有單一的手續費收入，最終成了以投機、對賭為主要目的的平臺。而如果交易場所能夠提供大量的倉儲、物流以及供應鏈金融等服務，其利潤來源就會多元化，就不會只追求旺盛的投機。

       周廣俊稱，即使有一天監管層或行業自律監管組織以商品交收量作為評價一家交易場所的指標，也應嚴格審查數字的真實性。“有的交收是可以作假的。”周廣俊說，通過查驗增值稅票和倉租憑證等，可辨別真實交收和“電腦里的交收”。

       大宗商品市場專家、江蘇雨凡投資咨詢有限公司總經理侯凡春也認為，評價一家大宗市場是否服務于實體經濟，實物交收量是最重要的指標，對交易場所的監管不應過于關注其是否采用了標準化合約、集中競價、撮合交易等方式。

       在他看來，介于期貨和現貨市場之間的“中間市場”應采用標準化的交易、非標準化的交收方式，其中標準化交易有助于提升市場流動性。“現代的現貨交易批量大，電子交易必需吸引一批投機者，使他們的資金成為貿易的潤滑劑。”侯凡春認為，一個市場如果失去了流動性也就失去了發展的基礎，這也是為何掛牌模式（只能由現貨貿易雙方直接成交）無法在任何一家交易場所獲得成功的原因。

       周廣俊認為，對交易場所來說，不應把所有的自然人客戶擋在門外，但眾多無行業背景的自然人的參與，會成為一大風險根源。目前，廣西糖網的自然人客戶主要是具有行業從業背景的客戶。

       構建完善的監管體系才能防止養癰成患

       對于國內一部分交易場所暴露出的風險，中國證監會研究中心原正司局級研究員黃運成對期貨日報記者表示，其主要有四方面成因：

       一是定位錯誤。部分交易場所為了賺快錢，在沒有業務資格的背景下超范圍開展業務，從而觸碰法律紅線。

       二是會員管理非常薄弱。有的交易場所在業務開展上過于依賴會員，對其的管理投鼠忌器，造成對會員的約束力不足。

       三是缺少投資者適當性制度。交易場所、會員鼓動或放任沒有足夠風險承受力的投資者進場交易，其虧損后產生維權等問題。

       四是信息披露不真實，不充分。對交易場所的監管應在這四方面著力。