美聯(lián)儲加息符合預(yù)期 警惕“疊加效應(yīng)”

來源：中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)-《經(jīng)濟(jì)日報》

  美聯(lián)儲本次加息在市場預(yù)期之內(nèi)，短期內(nèi)對我國宏觀經(jīng)濟(jì)影響有限。但有必要關(guān)注美聯(lián)儲加息對全球和我國經(jīng)濟(jì)中長期影響，若美聯(lián)儲連續(xù)加息，將引發(fā)國內(nèi)借貸成本壓力上升，對我國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長帶來不利影響，同時應(yīng)密切關(guān)注加息周期形成可能帶來的“疊加效應(yīng)”

  3月16日，中國宏觀經(jīng)濟(jì)研究院組織專家研討美聯(lián)儲加息對全球經(jīng)濟(jì)的影響。與會專家認(rèn)為，本次加息在市場預(yù)期之內(nèi)，短期內(nèi)對我國宏觀經(jīng)濟(jì)影響有限。若美聯(lián)儲連續(xù)加息，將引發(fā)國內(nèi)借貸成本壓力上升，對我國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長將帶來不利影響。未來對于美國經(jīng)濟(jì)走勢、美聯(lián)儲加息步伐、國際金融市場、匯率及各方面影響還要持續(xù)觀察，并提前做好應(yīng)對。

  未來加息節(jié)奏待觀察

  中國宏觀經(jīng)濟(jì)研究院研究員馬曉河認(rèn)為，美元加息周期已到來，應(yīng)密切關(guān)注加息周期形成可能帶來的“疊加效應(yīng)”。

  商務(wù)部國際貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作研究院研究員霍建國認(rèn)為，有必要關(guān)注美聯(lián)儲加息對全球和我國經(jīng)濟(jì)中長期影響。從商品市場看，去年國際大宗商品價格出現(xiàn)回升，帶動不少國家物價水平上漲，這有利于緩解通縮壓力、促進(jìn)企業(yè)經(jīng)營效益好轉(zhuǎn)、提振國際貿(mào)易。未來如果美國持續(xù)加息，將增加美國和全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性，大宗產(chǎn)品價格需求難以出現(xiàn)明顯回升，同時可能導(dǎo)致美元匯率上漲。如果美聯(lián)儲持續(xù)加息并引發(fā)美元匯率上升的話，人民幣匯率還將繼續(xù)承壓。從債券市場看，如果美元持續(xù)加息可能引發(fā)全球性利率上漲，這對降低地方政府和企業(yè)的融資成本不利，將影響我國債券市場的穩(wěn)定運(yùn)行。

  中國宏觀經(jīng)濟(jì)研究院研究員白和金指出，本次美聯(lián)儲加息是一個標(biāo)志性事件，標(biāo)志著以美國為首的西方國家開始進(jìn)入新一輪的加息周期，但加息周期到什么時候?yàn)橹梗Χ葧卸啻螅档蒙钊胗^察和研究分析。同時，在關(guān)注美聯(lián)儲帶給我國直接影響的同時，還要密切關(guān)注其他經(jīng)濟(jì)體政策調(diào)整給我國帶來的間接影響。

  國務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟(jì)研究部研究員張立群認(rèn)為，美聯(lián)儲未來加息的力度和節(jié)奏還存在較大不確定性。首先，美國經(jīng)濟(jì)雖然保持溫和復(fù)蘇態(tài)勢，失業(yè)率也接近自然失業(yè)率水平，但外部環(huán)境依然偏緊，復(fù)蘇基礎(chǔ)不扎實(shí)，加上加息對企業(yè)投資、居民消費(fèi)的抑制作用，經(jīng)濟(jì)走勢還存在一定的不確定性。其次，特朗普主張的減稅、增加基礎(chǔ)設(shè)施投資等政策將增加美國政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)，需要寬松貨幣環(huán)境的支持，而目前美國貨幣政策走向是背道而馳的。從以往情況看，美國的財政和貨幣政策往往是相互配合的，未來二者如何協(xié)調(diào)還有待觀察。

  東興證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張岸元認(rèn)為，美國財政政策和貨幣政策之間存在巨大沖突和矛盾，政府需要多花錢，特朗普基建的方案是在十年內(nèi)投入5500億美元，如果利率過高肯定是受不了的。

在中國宏觀經(jīng)濟(jì)研究院對外經(jīng)濟(jì)研究所副所長吳澗生看來，若美聯(lián)儲連續(xù)加息，高利差勢必會加劇全球主要經(jīng)濟(jì)體宏觀經(jīng)濟(jì)政策的分化，導(dǎo)致全球資本流動性紊亂，極易引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險。同時加大“資本虹吸效應(yīng)”，新興經(jīng)濟(jì)體將面臨日益加大的資本抽逃壓力和風(fēng)險，也會加重相關(guān)國家的資產(chǎn)價格下跌、貨幣貶值、外債負(fù)擔(dān)及國內(nèi)金融市場風(fēng)險。

  對我國經(jīng)濟(jì)短期影響有限

  我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展穩(wěn)中有進(jìn)、穩(wěn)中向好，特別是近期固定資產(chǎn)投資、發(fā)電量、對外貿(mào)易等一系列指標(biāo)表現(xiàn)良好，PPI持續(xù)負(fù)增長也已結(jié)束，增長速度處于合理區(qū)間，未來經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向好基礎(chǔ)將更加扎實(shí)。張立群認(rèn)為，在這樣的背景下，對美聯(lián)儲加息不必過度緊張。

  中國宏觀經(jīng)濟(jì)研究院經(jīng)濟(jì)研究所副所長郭春麗認(rèn)為，要密切注意美國加息周期對我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是制造業(yè)發(fā)展環(huán)境的影響，我國產(chǎn)能調(diào)整已經(jīng)持續(xù)六年時間，從周期波動的角度判斷，今年產(chǎn)能調(diào)整可能會迎來短暫的觸底階段。去年下半年我國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)比較好的態(tài)勢，應(yīng)該抓住這個態(tài)勢，積極促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，尤其是制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級。

  “此次加息對國內(nèi)外市場的影響有限，但對全球范圍的通脹上行勢頭將起到一定的減緩和抑制作用。”中國宏觀經(jīng)濟(jì)研究院市場與價格研究所所長臧躍茹認(rèn)為，美元加息對股市、債市、樓市、匯市等重點(diǎn)市場的影響要區(qū)別對待。對股市和樓市影響較小，且主要是間接影響，股市和樓市走勢取決于國內(nèi)相關(guān)政策，對債市和匯市短期影響較小，中長期受資本流動和各國貨幣政策影響。美聯(lián)儲開啟加息周期可能引發(fā)全球貨幣政策的調(diào)整、轉(zhuǎn)向，從過去的流動性比較寬松轉(zhuǎn)向收緊的態(tài)勢，對全球范圍通脹的上行將起到一定抑制作用，有助于緩解輸入性通脹壓力。

  中國宏觀經(jīng)濟(jì)研究院投資研究所所長張長春認(rèn)為，美聯(lián)儲加息周期對我國投資的影響是比較明顯的，影響渠道是從匯率傳導(dǎo)到工業(yè)制造品，進(jìn)而傳導(dǎo)到制造業(yè)產(chǎn)出，再影響制造業(yè)投資。同時，貿(mào)易部門與非貿(mào)易部門聯(lián)系密切，美元加息對全社會投資增長的影響比較明顯。

  市場反應(yīng)比較平穩(wěn)

  中國宏觀經(jīng)濟(jì)研究院產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)與技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究所所長黃漢權(quán)認(rèn)為，美聯(lián)儲加息如期而至，市場的反應(yīng)比較平穩(wěn)。從產(chǎn)業(yè)的角度來說，有利有弊、好壞參半。從去年第四季度到今年1、2月份的數(shù)字來看，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)走勢穩(wěn)中向好，無論是PPI的走勢、企業(yè)盈利、去產(chǎn)能進(jìn)展、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造升級，還是新興產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，各種新技術(shù)、新業(yè)態(tài)、新模式、新產(chǎn)業(yè)的興起，均表現(xiàn)不錯。美元加息對產(chǎn)業(yè)的影響不是短期的，而是一個長周期的影響鏈條，短期影響可能是資金成本提升一點(diǎn)，總體影響不會太大。

  在黃漢權(quán)看來，美元加息對我國產(chǎn)業(yè)發(fā)展有三個方面影響：一是降低企業(yè)進(jìn)口原材料價格，因?yàn)榧酉⒁院蟠笞谏唐返膬r格會下降，尤其是有色金屬、化工等領(lǐng)域原材料成本下降明顯，有助于降低企業(yè)成本和改善企業(yè)效益。二是對外資企業(yè)經(jīng)營效益產(chǎn)生影響。無論農(nóng)業(yè)、制造業(yè)還是服務(wù)業(yè)，加息以后相當(dāng)于美元收益上升了。三是對利用外資產(chǎn)生影響。這幾年我國制造業(yè)利用外資比例在降低，增長幅度收窄。加息導(dǎo)致美元收益上升后，外資利用有可能受到影響。

  中國宏觀經(jīng)濟(jì)研究院能源研究所副所長高世憲認(rèn)為，美元加息將使大宗商品價格承壓，助推原油價格下降。同時，原油庫存增加、石油減產(chǎn)協(xié)議執(zhí)行力不夠等因素也會削弱油價上漲基礎(chǔ)。總體判斷，在國際原油市場供求基本面博弈中，推動國際原油價格上升的因素略占上風(fēng)，國際原油價格或?qū)⒙杂猩仙?